Türkiye Garanti Bankası A.Ş.

BÖLÜM 3: ŞİRKET NE İŞ YAPIYOR

3.1 İş Modeli

Bankalar mevduat toplar (düşük faizle), kredi verir (yüksek faizle). Aradaki fark Net Faiz Marjı (NIM). Garanti BBVA bu modelin ötesine geçmiş: gelirinin önemli kısmı hizmet ücretleri ve komisyonlardan. 2025'te ücret ve komisyon gelirleri 145 milyar TL'ye ulaştı. USD bazında 2021'deki 1,04 milyar USD'den 2025'te 3,69 milyar USD'ye yaklaşık 3,5 kata çıktı. Komisyon gelirleri faiz oranından bağımsız büyüyebildiği için gelir istikrarını artırıyor.

3.2 Gelir Kaynakları

• Net Faiz Geliri (NIG): Kredi faiz gelirleri - mevduat faiz giderleri. 2025'te 204 milyar TL (5,30 milyar USD). En büyük gelir kalemi.
• Net Ücret ve Komisyon: Kredi kartı işlem komisyonları, EFT ücretleri, sigorta, teminat mektubu vb. 2025'te 145 milyar TL (3,77 milyar USD).
• Ticari Kâr/Zarar: Döviz alım-satımı ve menkul kıymet işlemleri. 2025'te -6,5 milyar TL (negatife döndü. Oynak yapıda).
• Bağlı ortaklık gelirleri: Emeklilik, leasing, yatırım bankacılığı vb.

3.3 Müşteri Segmentleri ve Pazar Payları (2025)

• TL kredilerde pazar payı: %22,1 (özel bankalar 1.)
• TL ticari kredilerde (KOBİ dahil): %18,8 (özel bankalar 2.)
• TL müşteri mevduatında: %21,1
• Bireysel müşteri sayısı: 26,5 milyondan fazla
• Kredi kartı müşteri sayısı ve ciro: Özel bankalar 1.
• Toplam müşteri: 30 milyondan fazla (2025'te 2,4 milyon yeni müşteri)

3.4 Uluslararası Ayak İzi

• Türkiye (dominant): Konsolide aktifin %83'ü
• Hollanda - Garanti BBVA International (GBI): 11 milyar EUR aktif. SYR %22,1. NPL yalnızca %0,30. ROE %11,4. Moody's: Baa1, Görünüm Pozitif.
• Romanya - Garanti BBVA Romania (GBR): 67 şube, 371.000 müşteri. Romanya'nın 10. büyük bankası. Kredi pazar payı %2,9. NPL %1,99. SYR %23,9. KAP açıklamasına göre Mart 2026 itibarıyla GBR için satış süreci başlatılmıştır. Süreç tamamlandığında uluslararası ayak izi yalnızca Hollanda iştiraki üzerinden devam edecektir.

Hollanda ve Romanya iştiraklerinin konsolide aktife toplam katkısı yaklaşık %17. Türkiye'deki dalgalanmalara karşı kısmi koruma.

3.5 Dijital Bankacılık ve Teknoloji

• Mobil aktif kullanıcı: 17,9 milyon (2024: 16 milyon)
• Şube dışı işlem oranı: %99
• Dijital kanallardan ürün satışı: %86
• Aktif AI model sayısı: 900+
• AI asistanı Ugi: 70 milyon konuşma, 7 milyon müşteri
• 25 yılda teknolojiye yatırım: 5,5 milyar dolar

Dijital bankacılık hem maliyetleri düşürür hem müşteri memnuniyetini artırır.

3.6 Rekabet Ortamı ve Üç Katmanlı Giriş Bariyeri

Türkiye bankacılık sektörü rakipleri:

• Akbank (AKBNK), Yapı Kredi Bankası (YKBNK), İş Bankası (ISCTR)
• Kamu: Ziraat Bankası, Halkbank, Vakıfbank

2025 özel bankalar net kâr sıralamasında Garanti BBVA 109,8 milyar TL ile lider. Yapı Kredi 47 milyar TL ile geride.

Giriş bariyeri üç katmanda:

1. Yatırım bariyeri (sermaye gerekliliği): Bir bankanın kurulabilmesi için milyarlarca TL başlangıç sermayesi ve güçlü mevduat tabanı şart. Yeni özel banka kurulması fiilen imkansız.
2. Marka bariyeri (müşteri güveni): Bankacılıkta güven kritik. 1947'den bu yana kesintisiz faaliyet, 30+ milyon müşteri tabanı, BBVA'nın uluslararası itibarı.
3. Özel izin bariyeri (lisans): BDDK lisansı zorunlu. Yeni özel mevduat bankasına lisans verilmesi son derece nadir.

Sonuç: Giriş bariyeri çok yüksek. Kalıcı koruma.

3.7 Ölçeklenebilirlik

Bankacılık yazılım gibi sıfır marjinal maliyetle ölçeklenen sektör değil. Her büyüme adımı ek özkaynak veya borçlanma gerektiriyor. "yüksek maliyetli ölçeklenebilirlik". Ancak dijital bankacılık denklemi değiştiriyor: şube açmadan yeni müşteri kazanan banka, her ek müşteriden marjinal az maliyet üstleniyor. Garanti BBVA'nın %99 dijital işlem oranı ve 17,9 milyon mobil kullanıcısı operasyonel ölçeklenebilirliği rakiplerinden öteye taşıyor.

Türkiye bankacılık sektörü henüz doymuş değil. Finansal derinleşme (kredi/GSYİH) gelişmiş ülkelerin altında.

3.8 Takip Edilebilir Veri

• BDDK aylık istatistikleri: Kredi büyümesi, mevduat artışı, NPL, SYR. 1-1,5 ay gecikmeli.
• Şirketin kendi açıklamaları: Çeyreklik yatırımcı sunumları (NIM, NPL, CIR, kredi büyümesi).
• Çeyreklik finansal tablolar (KAP).

Kaynaklar: bddk.org.tr, garantibbvayatirimciiliskileri.com.

3.9 Sektörel Arka Plan: TCMB Faiz Döngüsü

Türk bankacılığını anlamak için TCMB politikasını anlamak şart.

2025 başında %47,5 olan politika faizi yıl sonunda %38'e indi. 2026 başında %37'ye geriledi. Bu indirim, sezgisel beklentilerin aksine, bankaların NIM'ini olumlu etkiledi. Sebep: Mevduat faizleri kredi faizlerinden daha hızlı geriledi. Yüksek faiz döneminde bankalar mevduat toplamak için yüksek faiz ödemek zorundaydı. Faiz düşünce mevduat maliyeti önce eridi. Bu asimetrik fiyatlama 2025'te Garanti BBVA'nın NIM'ini 123 baz puan genişletti.

2026 için banka beklentisi ek 75 baz puan NIM genişlemesi. Gerçekleşirse 2 yıl üst üste NIM artışı.

Regülasyon riski: BDDK ve TCMB yoğun düzenleme uyguluyor. Kredi büyümesi hedefleri, zorunlu karşılık oranları, faiz tavanları veya sermaye gereklilikleri bir gecede değişebilir.

BÖLÜM 4: FİNANSAL SAĞLIK KONTROLÜ

Bankalar için standart FAVÖK/FCF metrikleri yerine bankacılığa özgü tablolar kullanılır.

4.1 Gelir Trendi (USD Bazlı, Milyar USD)

Hikaye: 2022-2023 yüksek enflasyon ortamında TL faiz giderleri hızla arttı. Net Faiz Geliri USD bazında 2023'te 3,65 milyar USD'a geriledi. 2025'te hem NIM genişlemesi hem güçlü kredi büyümesi sayesinde 5,19 milyar USD'a sıçradı (tarihin en yükseği). Komisyon gelirleri 2021'den 2025'e 3,5 kat büyüdü. Faiz baskısına karşı güçlü tampon.

TMS 29 notu: Bankanın gelir tablosunda "Net Parasal Pozisyon Karı (Zararı)" kalemi olarak yansıyor. 2022-2023 olağanüstü ROE'lerin bir kısmı bu enflasyon muhasebesinden. 2025'te tek seferlik vergi muhasebesi düzenlemesi (peşin ödenmiş giderlerde enflasyon muhasebesi kaldırılması) yaklaşık 43 milyar TL ek vergi yüküne yol açtı. Bu etki olmasaydı ROAE yaklaşık %30 olacaktı.

4.2 Banka Spesifik Metrikler Trendi

ROE hikayesi: 2022'deki %50 üzeri ROE yüksek enflasyon ve parasal pozisyon kazançlarının birleşimiydi. 2025'teki %28,2 de tarihsel normalizasyon çerçevesinde.

NPL artışı - iyi haber mi kötü haber mi? NPL %2,1'den %3,1'e tırmanması dikkat gerektiriyor. Yönetim kısmen normalleşme olarak açıklıyor: yüksek faiz döneminde kredi büyümesi baskılandığından payda küçük kaldı, şimdi hem büyüme hem gecikmeli sorunlu krediler devreye giriyor. Karşılık maliyeti %0,75'ten %1,5'e çıktı. İyi haber: 2025 Net Kredi Risk Maliyeti %1,5 ile yönetimin beklediği %2'nin altında (karşılık iptalleri sayesinde). 2026 guidance %2-2,5 öngörüyor.

CIR kötüleşmesi - ciddi sorun mu? %44,1'den %48,9'a yükseliş önemli. Personel giderleri 2024'te 40 milyar TL'den 2025'te 61 milyar TL'ye (+%50). Toplam operasyonel giderler 65 milyar TL'den 117 milyar TL'ye. Yönetim 2025 operasyonel gider büyümesini %67 açıkladı. Enflasyon uyarlamaları ve teknoloji yatırımlarına bağladı. 2026 hedefi operasyonel gider büyümesini %45-50'ye yavaşlatmak.

4.3 Bilanço Büyümesi (TRY Bazlı, Milyar TL)

Bilanço her yıl enflasyonun üzerinde büyüdü.

KKM tasfiyesi: 2022-2023'te Türk bankacılığını derinden etkileyen KKM, 2025 yıl sonunda Garanti BBVA bünyesinde 7 milyar TL'ye geriledi. TL vadeli mevduatlarda KKM payı %11'den %0,04'e indi. Bilanço kalitesinin iyileşmesi önemli başarı.

Vadesiz mevduat payı %41: Neredeyse sıfır maliyetli finansman kaynağı. Bu oran ne kadar yüksek olursa bankanın fonlama maliyeti o kadar düşük, NIM o kadar geniş. Garanti BBVA'nın en kritik rekabet avantajlarından biri.

Menkul kıymet portföyü: 550 milyar TL (+%31). Yüksek faiz ortamında alınan tahviller faiz döngüsü dönünce değer kazanabilir.

Tier 2 sermaye ihraçları: Son iki yılda 2,45 milyar USD sermaye benzeri tahvil. CET1 düşmesine rağmen SYR'yi destekledi.

Döviz pozisyonu (net YP): Garanti BBVA 31 Aralık 2025 itibarıyla net YP kapalı pozisyon taşıyor. Bilanço açık pozisyon 176,5 milyar TL, bilanço dışı kapalı pozisyon 210,5 milyar TL. Net kapalı pozisyon 34,0 milyar TL (yaklaşık 4,58 milyar USD). Banka TL'nin değer kaybı riskine karşı bilanço içi ve dışı araçlarla hedge ediyor. 2024 yıl sonunda net kapalı pozisyon 27,6 milyar TL'ydi.

4.4 Çeyreklik Net Kâr Trendi (TRY, Grubun Karı)

2024'te yüksek faiz NIM'i baskıladı ve net kâr geriledi. 2025 ikinci yarısında NIM genişlemesiyle güçlü toparlanma. Q4 2025'teki görece düşüş tek seferlik vergi etkisi.

4.5 Temettü Geçmişi

Düzenli ve her yıl. HBT 2022'deki 0,31 TL'den 2026'da 5,27 TL'ye çıktı. Önemli kısmı TL değer kaybından.

Kritik not - Düşük dağıtım oranı: 2025'te 111 milyar TL net kâr, dağıtılan temettü 22,1 milyar TL. Dağıtım oranı yalnızca %17. BDDK bankaların sermaye yeterliliklerini güçlü tutması için kâr dağıtımını sınırlıyor. Kalan 86 milyar TL olağanüstü yedeklere aktarıldı.

VUK - TFRS - Konsolide ayrımı: Bankalarda temettü dağıtımı solo TFRS karına göre yapılır, konsolide değil. 2025 solo net kâr 110,6 milyar TL. %17'si temettü olarak dağıtıldı.

Banka Spesifik Kalite Metrikleri (Yatırımcı için Bilgilendirici Çerçeve)

Profil özeti: ROE/ROA/NIM tarafında çok güçlü. NPL ve CIR kötüleşme sinyalleri veriyor. SYR ve CET1 güvenli bantta. Bence bu profili tek cümleyle özetlemek gerekirse: kazanç motoru tıkır tıkır çalışıyor, ama kredi kalitesi ve verimlilik tarafında dikkati hiç bırakmamak lazım.

BÖLÜM 6: BÜYÜME HİKAYESİ VE GELECEK BEKLENTİLERİ

6.1 Yönetimin 2026 Hedefleri

Genel Müdür Mahmut Akten 2026'yı "bankacılıkta normalleşme yılı" olarak tanımladı. 4 Şubat 2026'da paylaşılan 2026 faaliyet planı:

"Orta tek haneli pozitif reel getiri" ne demek? 2026 enflasyon beklentisi yaklaşık %25-30. Reel bazda %5-8. Nominal ROE yaklaşık %30-38 aralığına işaret. Gedik Yatırım bu hesabı %27 olarak modelliyor.

6.2 2026 Büyüme Hikayesinin 3 Ayağı

Ayak 1: NIM genişlemesi (+75 bp): Faiz indirim döngüsü sürerken vadesiz mevduatın yüksek payı (%41) ve güçlü müşteri taban yönetimi sayesinde NIM iyileşmesi bekleniyor. 2025 ve 2026 arka arkaya NIM genişleme yılları olacak.

Ayak 2: Komisyon gelirleri (+%30-35): Türkiye'nin finansal derinleşmesi ve dijital kanallar üzerindeki ürün satış kapasitesi destekliyor.

Ayak 3: Operasyonel verimlilik: 2025'te personel giderleri %50 arttı. 2026'da büyümenin yavaşlaması operasyonel kaldıraç yaratabilir.

6.3 Yatırımcının Ek Dikkat Etmesi Gereken Riskler

• Faiz döngüsü çift taraflı: Aşırı hızlı indirim uzun vadede kredi kalitesi risklerini maskeler.
• NPL artışı ve karşılık baskısı: 2026 net kredi risk maliyeti %2-2,5. Makro kötüleşirse aşılabilir.
• CIR kötüleşmesi (%48,9): Verimlilik soru işaretleri.
• Düzenleyici riskler: BDDK kredi büyüme hızını veya zorunlu karşılıkları değiştirebilir. KAP açıklamasına göre 24 Şubat 2026'da Rekabet Kurulu tarafından bankaya yönelik soruşturma başlatılmıştır. Soruşturmanın kapsamı ve sonuçları belirsizliğini korumakta olup regülasyon riski profili için izlenmeye değer bir gelişmedir.
• CET1 daralması: %14,7'den %13,1'e. Yeterli tampon ama trend izlenmeli.
• Makro riskler: TL değer kaybı, enflasyonun direnci, Türkiye'ye özgü dışsal şoklar.

6.4 Fiyatlanmamış Katalizörler

1. Garanti BBVA Emeklilik'in ayrı değerlenmesi: 317 milyar TL BES fon büyüklüğü, 7 milyar TL net kâr. Konsolide değerlemede tam yansımıyor olabilir.
2. Hollanda ve Romanya iştirakleri (GBI/GBR): %0,30 NPL ve %22,1 SYR ile güçlü uluslararası platform.
3. KKM bitiş etkisi tamamen sindirildi.

6.5 Aracı Kurum Tahminleri

Gedik Yatırım (2026T): Net Kâr 136.157 mn TL, F/K 4,3x, PD/DD 1,0x, ROE %27,0.

Pusula Yatırım: Net Kâr 2025 gerçekleşen 109.816 mn TL.

2026 Q1 sonuçları: Şirket 29 Nisan 2026'da Q1 2026 konsolide finansal tablolarını KAP'a bildirdi. Analiz tarihi itibarıyla gerçekleşen sonuç kamuya açıktır. Önceki konsensüs beklentisi yaklaşık 29,5 milyar TL idi (Deniz 30,7, TEB 31,0, Pusula 31,0, Ziraat 29,2, Ünlü 29,5, İş 28,6 milyar). 2025 Q1 gerçekleşen 25,1 milyar TL ile karşılaştırıldığında anlamlı bir büyüme öngörülmüştü.

6.6 Aracı Kurum Hedef Fiyatları (Görüş Çeşitliliği)

18 aracı kurum aktif kapsamada. Konsensüs değerleme bandı mevcut piyasa fiyatına göre yüksek eğilimde. Kapsama yoğun yoğunluk. Yatırımcının kendi varsayımlarını test etmesi özellikle önemli, broker bandı bir referans noktasıdır ama kesin sinyal değildir.

Konsensüs hedef aralığı: 160-232,50 TL. Medyan yaklaşık 200-205 TL. Goldman Sachs ve HSBC 160 TL ile daha ihtiyatlı. Yabancı kurumların daha temkinli olması Türkiye risk primini farklı fiyatlandırmaları olabilir. Şahsen yabancı-yerli farkını okurken makro varsayım uçurumunun ne kadar büyük olabildiğini görmek bana hep öğretici geliyor.

BÖLÜM 7: DEĞERLEME

7.0 Kalite-Değer Matrisi

GARAN'ın mevcut konumu: F/K 5,25x, PD/DD 1,29x ile çarpanlar BIST emsallerine göre düşük bant. Hendek tarafında: BDDK lisansı, BBVA desteği, 30+ milyon müşteri, %5,4 NIM (rakiplerin iki katı), vadesiz mevduat payı %41. "Ucuz + Çok Hendekli" hücresine yakın.

Ancak ucuz çarpanın arkasında Türkiye risk primi var: enflasyon oynaklığı, TL değer kaybı, düzenleyici belirsizlik, jeopolitik risk. Bu riskler gerçek ve iskontoya yansıyor.

7.1 Karşılaştırılabilir Şirketler

Türk bankaları düşük çarpanlarla işlem görüyor. Türkiye risk primi sebep. F/K 5,25x ve PD/DD 1,29x, %28 ROE göz önünde bulundurulduğunda genel olarak ucuz görünüyor. Türkiye'nin makro riskleri azalır ve yatırımcı güveni artarsa re-rating (çarpan yükseltme) potansiyeli var.

7.2 Aracı Kurum Görüşleri

Bölüm 6.6'da 18 kurum hedef fiyat tablosunu sundum. Görüş çeşitliliği var. Bu raporda spesifik hedef fiyat veya konsensüs sunmuyorum. Yatırımcı varsayım farklılıklarını (NIM seyri, NPL trendi, CIR iyileşmesi, Türkiye makro) anlayarak kendi tezini kurmalı.

7.3 Adil Değer Hesabı

Buraya kadar çarpan analizini ve karşılaştırılabilir referansları sundum. "GARAN'ın gerçek adil değeri ne?" sorusuna kalemle cevap vermek bireysel olarak pratik değil. Banka değerleme modelleri NIM senaryosu, NPL trendi, karşılık maliyeti, sermaye büyümesi, BDDK düzenlemeleri gibi onlarca değişkene dayanır. Profesyonel modelleme aracı olmadan tek başına anlamlı bir adil değer üretmek zor.

BÖLÜM 8: SONUÇ

8.1 Bu Hisseyi Cazip Kılan Kalemler

• Sektörü geçen NIM (%5,4) ve vadesiz mevduat avantajı (%41): Yapısal rekabet avantajı.
• ROE %28,2: BIST'in en yüksek özsermaye karlılığına sahip büyük bankası.
• Komisyon gelirlerindeki yapısal büyüme: 2021'de 1,04 milyar USD'dan 2025'te 3,69 milyar USD'a (yaklaşık 3,5 kat).
• Güçlü sermaye tamponları: SYR %17,5, CET1 %13,1 yasal minimumun üzerinde.
• BBVA desteği (%85,97): Uluslararası kurumsal yönetim ve finansman kapasitesi.
• Uluslararası iştirakler (GBI/GBR): Türkiye dışı çeşitlendirme.
• KKM tamamen sindirildi.
• Dijital bankacılık liderliği: %99 dijital işlem, 17,9 milyon mobil kullanıcı.
• 30+ milyon müşteri tabanı.
• Bağımsız denetçi EY üyesi.
• Düzenli temettü: 2026 brüt 5,27 TL.
• TL pazar paylarında lider veya 2.: TL krediler %22,1, mevduat %21,1.

8.2 Yatırımcının Ek Dikkat Etmesi Gereken Kalemler

• NPL %2,1'den %3,1'e artış: 2026 guidance net kredi risk maliyetinin %2-2,5'e yükselmesini öngörüyor. Makro kötüleşirse aşılabilir.
• CIR %44,1'den %48,9'a kötüleşme: Operasyonel verimlilik baskısı.
• CET1 %14,7'den %13,1'e düşüş: Yeterli tampon ama trend izlenmeli.
• %14 halka açıklık: Likidite kısıtı. Büyük kurumsal yatırımcılarda fiyat etkisi yüksek.
• Türkiye makro riskleri: TL değer kaybı, enflasyonun direnç göstermesi.
• Düşük temettü dağıtım oranı (%17): BDDK sermaye yeterliliği koruması nedeniyle.
• Faiz döngüsünün NIM avantajını silebilmesi: Belirli bir noktanın altında mevduat maliyeti daha fazla erimez.
• BBVA %85,97 kontrol: Azınlık hissedarlarının stratejik etkisi sınırlı.
• Aracı kurum görüşleri arasında çeşitlilik: 160 TL (HSBC) - 232,50 TL (Ziraat) bandı.

8.3 Sentez Çerçevesi

Hangi profil için inceleme değeri yüksek olabilir: Uzun vadeli (3+ yıl) bakan, %28 ROE'yi diğer fırsatlarla karşılaştırarak cazip bulan, NIM avantajının yapısal olduğuna inanan, BBVA desteği ve dijital liderliği rekabet avantajı sayan, Türkiye risk priminin azalmasıyla re-rating potansiyeli arayan, düzenli temettü tercih eden yatırımcı için inceleme değeri yüksek olabilir.

Hangi profil için ek araştırma uygun olabilir: NPL artışını yapısal gören, CIR kötüleşmesinin sürmesinden çekinen, Türkiye makro risklerinin azalmayacağına inanan, %14 halka açıklığın likidite kısıtı olduğunu düşünen, BBVA'nın stratejik kararlarının azınlığa yansımayabileceğinden endişe duyan, kurumlar arası 160-232 TL hedef bandının geniş olmasından rahatsız olan yatırımcı için ek araştırma noktaları daha çok olacaktır.

Yatırım kararı yatırımcıya aittir. Bence GARAN için ana mesaj şu: operasyonel kalite belirgin biçimde güçlü, ama Türkiye risk primi ve kredi kalitesi tarafı her yatırımcının kendi pozisyon büyüklüğüyle tartması gereken bir denklem.

8.4 Tez Geçersizlik Koşulları

• NPL oranının %4'ün üzerine çıkması
• Net Kredi Risk Maliyeti'nin %3'ü aşması
• NIM'in beklentilerin aksine daralması
• BDDK'nın beklenmedik kredi kısıtlamaları veya zorunlu karşılık artışları
• CET1 rasyosunun %12 yasal minimuma yaklaşması
• Türkiye'de ciddi makroekonomik şok veya kur krizi
• BBVA'nın Türkiye pay azaltma yönünde hareket etmesi
• Solo TFRS kâr büyümesinin durması

8.5 Yapısal Çerçeveler

Aşağı yönlü baskı yaratabilecek:

• NPL artışının sürmesi
• Karşılık yükünün %3 üzerine çıkması
• CIR'in %50 üzerine yerleşmesi
• TL'nin sert değer kaybı
• BDDK düzenleyici kısıtlamaları
• TCMB faiz politikasında ani tersine dönüş
• Türkiye risk priminin yükselmesi

Yukarı yönlü destek olabilecek:

• NIM'in 2026'da ek 75 bp genişlemesi
• Komisyon gelirleri büyümesinin sürmesi
• Operasyonel gider büyümesinin %45-50'ye yavaşlaması
• KKM'siz bilanço normalleşmesi
• Türkiye risk priminin azalması (re-rating)
• BBVA temettü politikası iyileşmesi
• BIST endeks ağırlığı revizyonları

8.6 Takip Edilmesi Gereken En Önemli 5 Metrik

1. NIM (Net Faiz Marjı, swap dahil): Her çeyrek. 2026 hedefini yakalıyor mu?
2. NPL Oranı: %3,1'den nereye gidiyor?
3. Net Kredi Risk Maliyeti: 2025'te %1,5'tu. 2026 guidance %2-2,5.
4. CIR (Maliyet/Gelir Oranı): %48,9'dan düşüş bekleniyor.
5. Komisyon Geliri Büyümesi: Faizden bağımsız gelir büyümesi sürdürülebilir mi?

Bu yazı yatırım tavsiyesi değildir.