Borusan Yatırım ve Pazarlama A.Ş.

BÖLÜM 3: ŞİRKET NE İŞ YAPIYOR

3.1 İş Modeli

BRYAT bir saf holding şirketi modeline sahip. Doğrudan bir ürün üretmiyor, satmıyor ya da hizmet vermiyor. Bunun yerine Borusan Grubu'nun operasyonel şirketlerine ortak oluyor ve bu iştiraklerin:

1. Dağıttığı temettüden pay alıyor.
2. Özkaynak yöntemiyle iştirakin kâr/zararını kendi gelir tablosuna yansıtıyor.
3. Yönetim ve danışmanlık hizmetleri karşılığında belirli ücretler alıyor.

Gelir tablosunda "satış gelirleri" kalemi çok küçük (2025: 89,7 milyon TL) çünkü şirketin faaliyeti gerçek anlamda "satış" değildir. Büyük kâr ve değer, bilançodaki finansal varlıkların zaman içinde değer kazanması ve iştiraklerden gelen temettü akışlarından oluşmaktadır.

Gelir kaynakları özetlenecek olursa:

• Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelen kâr payları (iştirak muhasebesi)
• Alınan temettüler
• Kira gelirleri (iştirak şirketlerine kiralanan taşınmaz veya taşıtlar)
• Yönetim ve hizmet gelirleri
• Finansal yatırım kâr/zararları (iştirak satışı gibi)

Bu iş modelinin avantajı: Borusan Grubu genel olarak kâr ettiğinde BRYAT da etmektedir. Dezavantajı: operasyonel kontrolü olmadığı için hiçbir iştirakin günlük yönetimine müdahale edemez, sadece hissedar olarak tepki verebilir.

3.2 Portföy Yapısı ve Sektörel Dağılım

BRYAT'ın portföyündeki iştiraklerin iş kolları kabaca dört ana temaya ayrılıyor:

Çelik: Borusan Mannesmann Boru Yatırım Holding üzerinden BRSAN'a dolaylı pay. BRSAN'ın tek başına 56 milyar TL piyasa değeri ve yıllık 1,8 milyar USD geliri var.

Otomotiv Distribütörlüğü: Borusan Otomotiv grubuna üç farklı şirket üzerinden pay. BMW ve Mini markaları lüks otomotiv segmentinde güçlü. Türkiye pazarındaki payları istikrarlı. Jaguar/Land Rover da portföyde.

Makina ve Güç Sistemleri: Borusan Cat (Caterpillar distribütörü), Türkiye başta olmak üzere Kafkasya ve Orta Asya'da Caterpillar ekipmanı satıyor. İnşaat, madencilik ve enerji sektörüne bağlı döngüsel bir iş.

Sanayi: Borçelik (yassı çelik) ve Supsan (motor supabı) küçük pay oranlarıyla portföyde.

2025'te lojistik (Borusan Tedarik) portföyden çıktı.

3.3 Neden Holding İskontosu Oluşur?

BRYAT tipik bir holding şirketi olduğu için "holding iskontosu" kavramı yatırımcının bu hisseyi değerlendirmesinde merkezi önem taşımaktadır. İskontonun temel nedenleri:

• Yönetim katmanı maliyeti: Holdingin kendi operasyonları için katlandığı giderler iştiraklerin değerini doğrudan eritmez ama getiriyi azaltır.
• Likidite farkı: İştiraklerin bazıları halka açık değil. Değerlemek güç, nakde çevirmek zor.
• Kontrol priminin yokluğu: BRYAT azınlık paylara sahip olduğu için iştiraklerin stratejik kararlarını belirleyemiyor.
• Karmaşıklık: Yatırımcı BRSAN'a veya Borusan Otomotiv'e doğrudan yatırım yapabilirken BRYAT üzerinden bu risklere çarpan ve ikinci bir şirket katmanını da üstlenmek zorunda kalıyor.

3.4 Rekabet Ortamı

BIST'te BRYAT ile doğrudan karşılaştırılabilecek, Borusan Grubu varlıklarına alternatif bir yatırım aracı yok. Dolayısıyla rekabet "aynı iştiraklere doğrudan sahip olmak" ile "BRYAT üzerinden dolaylı ortak olmak" arasındaki tercih meselesidir. Benzer saf holding yapıları BIST'te de mevcut: Sabancı Holding (SAHOL), Koç Holding (KCHOL) ve Anadolu Grubu (AGHOL) gibi şirketler yapısal olarak benzer.

3.5 Takip Edilebilir Veri

3.6 Regülasyon ve Yapısal Değişimler

BRYAT holding statüsünde olduğu için SPK (Sermaye Piyasası Kurulu) denetimine tabiidir. Özel bir sektör regülasyonu altında değildir. Ancak iştirakleri çeşitli sektörlerde faaliyet gösterdiği için iştiraklerin maruz kaldığı düzenleyici riskler dolaylı olarak BRYAT'ı da etkiler (otomotiv ithalat politikaları, gümrük tarifeleri, çelik sektörü düzenlemeleri gibi).

BÖLÜM 4: FİNANSAL SAĞLIK KONTROLÜ

Not: BRYAT TMS 29 kapsamındadır. Yüksek enflasyon muhasebesi uygulandığından finansal tablolardaki rakamlar doğrudan yıldan yıla kıyaslamaya uygun değildir. Bu bölümdeki tablo ve yorumlar raporlanmış nominal değerler üzerinden yapılmış olup reel bazda yorum yapılırken dikkat gerekmektedir.

4.1 Gelir Trendi (Nominal TL, Yıl Sonu, milyar TL)

Holding şirketlerinde "gelir" kavramı sanayii şirketleriyle aynı anlamı taşımaz. Bu tabloda "net dönem karı" en anlamlı gösterge.

Hikaye: 2023 ve 2024 yıllarında net kar yaklaşık 2 milyar TL bandında seyrediyordu. Bu rakam ağırlıklı olarak iştirak özkaynak muhasebesi ve temettü gelirinden oluşuyordu. 2025'te net kar 4,64 milyar TL'ye sıçradı. Sıçramanın büyük motoru Q4 2025'te tamamlanan Borusan Tedarik satışından elde edilen yaklaşık 134 milyon USD (yaklaşık 5,2 milyar TL üstünde toplam işlem etkisi) tek seferlik kazançtır. Bu rakam düşüldükten sonra sürdürülebilir kâr kapasitesi 2023-2024 ile benzer seviyelerde kalmaktadır.

Tekrar altını çizeyim: Kümülatif yıl net karı üzerine yapılan F/K hesabı, tek seferlik bir olayın yarattığı baz üzerinden değerleme yapmak anlamına gelir. Sürdürülebilir kazanç gücünü yansıtmaz.

4.2 Kârlılık Trendi

Holding şirketlerinde "FAVÖK marjı" gibi standart kârlılık göstergeleri anlamlı değildir. 2025'te FAVÖK zaten negatif: operasyonel giderler (yönetim giderleri, amortisman) 89,7 milyon TL'lik küçük gelirleri aşmaktadır. Gerçek "kârlılık" hikayesi iştiraklerin konsolide performansına bağlı.

4.3 Bilanço Sağlığı (2025 Yıl Sonu, milyar TL)

Bilanço özeti: BRYAT'ın bilançosu yalın ve sağlıklı. Varlıkların yaklaşık %86'sı finansal duran varlıklardan (iştiraklerin defter değeri) oluşuyor. Borusan Tedarik satışından gelen nakit girişi 2025 sonunda net nakit pozisyonunu belirgin biçimde artırdı.

Net borç durumu: Şirketin finansal tablolarına göre net nakit pozisyonu yaklaşık +5,2 milyar TL'dir. Finansal borç neredeyse sıfır düzeyde. Holdingin kendi bilançosu için bu son derece güçlü bir pozisyon.

Borç yapısı: Mevcut yükümlülüklerin büyük bölümü ticari borçlar, tahakkuklar ve ertelenmiş vergi gibi finansal olmayan kalemlerden oluşmaktadır. Banka kredisi veya tahvil borcu yok denecek kadar az. Bu yapı faiz riskine neredeyse sıfır maruziyet anlamına gelir.

İşletme sermayesi: Saf holding yapısında işletme sermayesi kavramı sınırlı anlam taşır. Şirket büyük stok veya ticari alacak taşımaz.

4.4 Nakit Akışı

Kamuya açık birincil kaynaklarda BRYAT'ın yıllık nakit akış tablosu verisi ayrıntılı olarak çekilemedi. Genel eğilim: İştiraklardan gelen temettüler işletme nakit akışını besliyor. CAPEX neredeyse sıfır (finansal varlık alımları yatırım kalemine giriyor). 2025'te Borusan Tedarik satışından gelen 134 milyon USD nakit, yatırım faaliyetleri kaleminde büyük pozitif bir giriş olarak görünmektedir.

4.5 Temettü Geçmişi

Şirketin faaliyet raporlarına ve KAP açıklamalarına göre BRYAT'ın son yıllardaki temettü ödemeleri:

Kritik not: Hisse başı temettü rakamları doğrudan karşılaştırılamaz. Dönemler arasında muhtemelen hisse bölünmeleri veya bedelsiz sermaye artırımları gerçekleşmiştir (2000 ve 1999'da tarihsel artırımlar kayıtlarda mevcut). 2025 kârından dağıtılan 4.672 milyon TL'nin 3.889 milyon TL'si 2025 yılı kârından, 783 milyon TL'si ise geçmiş yıl kârlarından karşılanmıştır. Bu yapı şirketin kârlı dönemlerde birikmiş karı da temettüye aktarabildiğini gösteriyor.

Temettü politikası: Şirketin kârlı olduğu her yıl temettü dağıttığı görülüyor. BIST Temettü 25 endeksinde yer alması düzenli temettü politikasının sürekliliğine işaret ediyor.

VUK ve temettü bağlantısı: Türkiye'de temettü yasal olarak VUK'a (Vergi Usul Kanunu) göre hesaplanan kârdan dağıtılır. Saf holding yapısında TMS 29 enflasyon düzeltmesiyle TFRS kârı ile VUK kârı arasında önemli farklar çıkabilmektedir. 2025'te Borusan Tedarik satışından gelen büyük nakit girişi VUK kârını da desteklemektedir.

4.6 Sermaye Artırımı Geçmişi

Şirketin kayıtlı tarihi büyük sermaye artırımlarını içermektedir: 1999'da %200, 2000'de %400 bedelsiz artırım yapılmış. Son on yılda anlamlı bir sermaye artırımı gerçekleştirilmemiştir. Ödenmiş sermaye 28,125 milyon TL olarak sabit kalmaktadır. Bazı analistler özkaynakların sermayeye kıyasla çok büyük olduğunu ve bedelsiz artırım potansiyeli taşıdığını not etmiştir. Bu spekülasyon KAP'ta doğrulanmamıştır.

BÖLÜM 6: BÜYÜME HİKAYESİ VE GELECEK BEKLENTİLERİ

6.1 Şirketin Kendi Hedefleri

BRYAT'ın kendi yönetim guidance'ı yayımlamak gibi bir alışkanlığı yok. Çünkü şirketin performansı doğrudan iştiraklerin performansına bağlı ve bu iştiraklerin bağımsız kendi guidance'ları var (BRSAN yıllık guidance verir). Dolayısıyla BRYAT için "guidance" olarak değerlendirilebilecek tek şey temettü politikasının sürekliliğidir.

6.2 Faaliyet Raporundaki Stratejik Vurgular

Borusan Grubunun açıklanan stratejik odak noktaları:

• Enerji dönüşümü: Borusan EnBW üzerinden yenilenebilir enerji yatırımları (halka kapalı, BRYAT portföyünde doğrudan yer almıyor)
• Mobilite: Elektrikli araç (EV) geçişiyle BMW/Mini distribütörlüğünün dönüşümü
• Caterpillar büyümesi: Altyapı ve madencilik yatırımlarının artmasıyla Borusan Cat büyüme potansiyeli
• Dijital ve teknoloji: Borusan Teknolojik Yatırımlar üzerinden erken aşama teknoloji bahisleri

6.3 Büyüme Fırsatları

BRSAN'ın güçlü görünümü: BRSAN, 2026 için 2,1-2,3 milyar USD gelir ve %8-10 FAVÖK marjı guidance verdi. Bu guidance gerçekleşirse BRSAN'ın kârlılığı önemli ölçüde artacak ve BRYAT'ın bu iştirake dolaylı katkısı değer yaratacak.

Borusan Otomotiv EV fırsatı: BMW, MINI ve Jaguar-Land Rover elektrikli araç portföyünü agresif biçimde genişletiyor. Türkiye'de EV penetrasyonunun artmasıyla lüks segment distribütörlüğü güçlü pozisyonlanmış.

Borusan Cat altyapı döngüsü: Türkiye'de devam eden altyapı yatırımları ve bölgesel büyüme (Kafkasya, Orta Asya) Caterpillar ekipman talebini besliyor.

Net nakit varlığı: Borusan Tedarik satışından gelen nakit, 2025 yıl sonu itibarıyla şirketin elinde yaklaşık 5,2 milyar TL net nakit pozisyonu oluşturdu. Bu nakit yeni bir iştirak alımına, mevcut iştiraklerde pay artışına ya da temettü veya geri alım programlarına kanalize edilebilir. Nasıl kullanılacağı önemli bir soru işareti.

6.4 Riskler ve Engeller

BRSAN döngüselliği: BRSAN çelik fiyat döngülerine duyarlı. 2024'te yaşandığı gibi bir düşüş dönemi geldiğinde BRSAN'ın BRYAT'a katkısı belirgin azalır.

Otomotiv ithalat politikası: Türkiye'nin ek gümrük vergisi politikaları ve kur volatilitesi BMW satışlarını etkiler. Lüks araç segmentinde talep faize ve GSYH büyümesine duyarlı.

Holding yapısının getirdiği katmanlar: BRYAT, BRSAN'da doğrudan değil "Borusan Mannesmann Boru Yatırım Holding" üzerinden dolaylı paya sahip. Bu çifte katmanlı yapı değer aktarımında sürtünme yaratır.

Portföy konsantrasyonu: Portföyün büyük bölümü Borusan Grubu içinde. Grubun herhangi bir kolundaki sistemik kriz tüm iştirakleri eş zamanlı etkileyebilir.

Düşük likidite: %15,38 halka açıklık oranı ile günlük işlem hacmi dar. Kurumsal bir yatırımcı pozisyon almak veya çıkmak istediğinde fiyat üzerinde orantısız etki bırakabilir.

6.5 Aracı Kurum Tahmin Tablosu

BRYAT için kamuya açık kaynaklarda aktif tahmin yapan aracı kuruma rastlanmadı. Şirketin holding yapısı, küçük dolaşım payı ve düşük hacmi takip güçlüğü yaratıyor. Konsensüs yok. Bu durum fiyatlamanın ağırlıklı olarak şirketin bilanço gelişimleri ve temettü kapasitesiyle şekillendiğini gösteriyor.

6.6 Fiyatlanmamış Katalizörler

• Net nakitin kullanımı: Satıştan gelen 134 milyon USD nakit nasıl değerlendirilecek? Yeni bir büyük iştirak alımı, bedelsiz sermaye artırımı veya ekstra temettü piyasada henüz tam fiyatlanmamış senaryolar.
• Borusan EnBW hisse alımı olasılığı: Grubun enerji kolu halka kapalı. BRYAT portföyüne enerji varlığı eklenmesi stratejik açıdan akılda tutulabilecek bir senaryo.
• BRSAN değer yaratımı: BRSAN'ın 2026 guidance'ını aşması ve temettüye dönmesi BRYAT'ın dolaylı değerini olumlu etkileyebilir.

BÖLÜM 7: DEĞERLEME

7.0 Holding Değerlemesinde Doğru Çerçeve

Holding şirketleri standart F/K veya FD/FAVÖK çarpanlarıyla değerlenemez. Sektörün kabul görmüş değerleme çerçevesi Net Aktif Değer (NAV) analizidir: iştiraklerin piyasa değeri toplanır, holdinge ait borç düşülür, nakit eklenir ve bulunan NAV ile borsadaki piyasa değeri karşılaştırılır. Aradaki fark "holding iskontosu" ya da nadiren "holding primidir."

7.1 NAV Tahmini (İlüstratif Çerçeve)

BRYAT'ın halka açık iştirakleri için ölçülebilir NAV katkıları:

BRSAN payından gelen yaklaşık 10,5 milyar TL ve net nakit 5,2 milyar TL toplamı bile tek başına 15,7 milyar TL'ye ulaşıyor. Halka kapalı iştiraklerin değeri de eklediğinde (tahmini gerçek değer çok daha yüksek), şirketin defter değeri olan 35 milyar TL ile tutarlılık bekleniyor. Piyasa değeri 56,6 milyar TL.

Bu ilüstratif çerçevede BRYAT, iştiraklerin defter değeri üzerinde bir prim ile işlem görüyor. Bu prim "Borusan Grubu'na güven" ve "iştirak potansiyeli" tarafından beslenebileceği gibi ya da aşırı fiyatlamayı yansıtıyor da olabilir. Halka kapalı iştiraklerin gerçek piyasa değeri belirsiz olduğundan kesin bir NAV hesabı bireysel düzeyde mümkün değil.

7.2 Emsal Holding Şirketleri Karşılaştırması

Yorum: BRYAT, benzer holding yapılarına göre görece yüksek PD/DD ile işlem görüyor. Bunun üç açıklaması olabilir: (1) Borusan Otomotiv ve BRSAN'ın güçlü büyüme beklentilerinin primlendirilmesi, (2) portföyün kalite algısı, (3) düşük dolaşım nedeniyle fiyatın temel değerden kopması. Hangisinin baskın olduğu net değil.

7.3 Aracı Kurum Hedef Fiyat Konsensüsü

Kamuya açık kaynaklarda BRYAT için aktif hedef fiyat veren aracı kurum tespit edilmedi. Konsensüs yok.

7.4 Adil Değer Hesabı İçin

BRYAT'ın adil değerini hesaplamak için gereken veriler: (1) Halka kapalı iştiraklerin tahmini piyasa değerleri, (2) holding yönetim gideri etkisi (burada yıllık yaklaşık 90-100 milyon TL seviyesinde), (3) uygulanacak holding iskontosu oranı (%20-40 arasında değişebilen bir bant), (4) net nakit pozisyonu. Bu parametrelerin birini değiştirmeniz sonucu belirgin şekilde değiştirir. Profesyonel modelleme araçlarıyla bu analizi yapanlar InvestingPro'nun adil değer hesaplayıcısına bakabilir.

BÖLÜM 8: SONUÇ

8.1 En Güçlü 3 Özellik

1. Temiz bilanço ve net nakit: BRYAT'ın kendi bilanço yükü yok. Borusan Tedarik satışının ardından yaklaşık 5,2 milyar TL net nakit pozisyonu var, finansal borç neredeyse sıfır. Bu durum hem temettü kapasitesini hem de yeni yatırım esnekliğini destekliyor. Sektörel sıkıntı dönemlerinde bile holding merkezinin sarsılma riski çok düşük.

2. Çeşitli portföy ile Borusan Grubuna tek erişim noktası: BRSAN, Borusan Otomotiv ve Borusan Cat üzerinden çelik, lüks otomotiv ve altyapı makina gibi birbirine bağlı ama farklı döngüsel yapılar tek çatıda toplanıyor. Bu çeşitlilik portföyün tek bir sektörün kötüleşmesine duyarlılığını azaltıyor.

3. Düzenli temettü politikası ve BIST Temettü 25 endeksi üyeliği: Şirket kârlı olduğu her dönemde temettü dağıtmakta. 2025 kârından hisse başı 166,15 TL brüt ödeme (%98,30 dağıtım oranı) ciddi bir temettü performansı. BIST Temettü 25 endeksinde yer almak kurumsal yatırımcıların bu hisseyi takip etmesini destekliyor.

8.2 En Büyük 3 Risk

1. Sürdürülebilir kâr gücünün zayıf okunabilirliği: 2025 net karının büyük bölümü tek seferlik Borusan Tedarik satışından geldi. Operasyonel kazanç kapasitesi bu rakamın oldukça altında. Gelecek dönemlerde benzer bir satış olmadığında kar belirgin düşecek. Yatırımcı bu farkı görmezden gelirse değerleme hatası yapabilir.

2. Portföy konsantrasyonu ve holding riski: Tüm iştiraklerin aynı aile grubuna ait olması sistematik bir risk kanalı açıyor. Grubun herhangi bir kolundaki yönetim krizi, büyük bir operasyonel başarısızlık ya da Borusan Holding'in stratejik yönünü değiştirmesi BRYAT'ı derinden etkiler. Ayrıca azınlık paylı iştiraklerde BRYAT'ın stratejiye müdahale gücü çok sınırlı.

3. Düşük likidite ve fiyat asimetrisi: %15,38 halka açıklık ile gün içi işlem hacmi dar. Kurumsal yatırımcıların büyük pozisyon alıp satması fiyat üzerinde çok büyük etki yaratır. Bu, hem girişte hem çıkışta ekstra maliyet anlamına gelir. Piyasa değerinin gerçek değerden önemli ölçüde kopabileceği bir ortam.

8.3 Genel Değerlendirme

BRYAT'a bakarken aslında şunu sormak gerekiyor: "Bu holding yapısı bana doğrudan iştirak almaktan fazlasını veriyor mu?"

Olumlu argüman şu: BRSAN'a, Borusan Otomotiv'e ve Borusan Cat'e aynı anda tek bir hisseyle ulaşıyorsunuz. Birkaç ayrı pozisyon almak yerine BRYAT tek noktada çeşitlendirme sunuyor. Temiz bilanço ve net nakit bu yapıya ek bir emniyet yastığı ekliyor.

Olumsuz argüman şu: BRYAT'ın en büyük değer katkıcısı BRSAN'dır. BRSAN'a doğrudan yatırım yapmak yerine BRYAT üzerinden dolaylı pay almanız çifte holding katmanı ve buna eşlik eden iskonto anlamına geliyor. Ayrıca Borusan Otomotiv ve diğer halka kapalı iştiraklerin değerini bağımsız olarak fiyatlamak neredeyse imkansız, bu da değerleme belirsizliğini artırıyor.

2025 yüksek temettü büyük ölçüde tek seferlik bir olayın ürünü. Gelecek yıllarda temettü normalleşeceğinden 2025 verimi referans alınamaz.

Yatırım kararı yatırımcıya aittir. Borusan Grubunun bütününe güveniyor, düzenli temettü arıyor ve holding yapısının getirdiği karmaşıklığı kabul edebiliyorsanız BRYAT anlamlı bir araç. Net nakitin nasıl kullanılacağını yakından izlemek gerekiyor.

8.4 Tez Geçersizlik Koşulları

Aşağıdaki gelişmeler yatırım tezini yeniden değerlendirmeyi gerektirebilir:

• BRSAN 2026 FAVÖK marjı guidance'ı (%8-10) belirgin altında kalır
• Borusan Holding BRYAT'taki payını azaltmaya başlar
• Net nakit değer yaratan bir kullanıma yönlendirilmez ve yönetim belirsizliği sürer
• Borusan Otomotiv'in BMW/Mini satışlarında yapısal bir kötüleşme yaşanır (EV geçiş sürtünmesi, ithalat kısıtlamaları)
• Kurumsal yönetim açısından ilişkili taraf işlemlerinde olağandışı bir durum KAP'ta görünür
• Temettü dağıtım politikasında keskin bir gerileme yapılır (sürdürülebilir kazanç gücü düştükçe olası)
• Halka açıklık oranı daha da düşer (kısıtlı likidite zaten var)

8.5 Güvenlik Marjı (En Kötü Senaryo)

Bu bölüm hisse fiyatı tahmini değildir. Yatırımcının kendi senaryosunu oluştururken kullanabileceği yapısal çerçevedir.

Aşağı yönlü baskı yaratabilecek yapısal kalemler:

• 2025'te büyük tek seferlik gelir var, 2026'da bu olmayacak: sürdürülebilir kâr gücü çok düşük kalmaya devam edebilir
• BRSAN'ın döngüsel kötüleşmesi NAV üzerinde doğrudan baskı yaratır
• PD/DD 1,62 ile işlem görmek, benzerleri iskontoyla işlem görürken primli bir pozisyon
• Düşük likidite çıkış maliyetini artırır

Yukarı yönlü destek olabilecek yapısal kalemler:

• Net nakitin akıllı kullanımı (yeni iştirak, geri alım, ekstra temettü)
• BRSAN'ın 2026 guidance'ını aşması
• Borusan Otomotiv EV geçişinde güçlü performans
• Borusan EnBW veya başka bir enerji varlığının portföye eklenmesi
• Holding iskontosunun daralması (sektör genelinde yaşanabilecek bir yeniden fiyatlama)

8.6 Takip Edilmesi Gereken En Önemli 5 Metrik

1. Net nakitin kullanımı: 5,2 milyar TL nakit nereye gidecek? Her KAP bildirimi önemli. Akıllı bir yatırım kararı veya hissedar dostu bir kullanım değer yaratır. Boş bekletme değer eritir.

2. BRSAN'ın çeyreklik FAVÖK marjı: BRSAN, BRYAT portföyünün dolar bazlı en büyük halka açık parçası. BRSAN 2026 FAVÖK marjının %8 eşiğini koruyup korumadığı BRYAT'ın dolaylı değerini doğrudan etkiler.

3. Sürdürülebilir temettü kapasitesi: 2026 kârından ne kadar dağıtılabilecek? Tek seferlik kalemsiz, gerçek kâr gücü yeterli mi? Bir sonraki genel kurulda açıklanacak temettü teklifi kritik gösterge.

4. Borusan Otomotiv satış adetleri (ODD verisi): Türkiye otomotiv piyasasında BMW ve Mini satış trendi. Lüks segment her yıl açıklanan ODD aylık istatistiklerinden takip edilebilir.

5. KAP'ta olağandışı işlem bildirimleri: Yeni iştirak alımı, mevcut iştirakte pay artışı ya da azaltışı ve ilişkili taraf işlemleri. Holding şirketleri için veri boşlukları arasındaki en önemli bilgi KAP bildirimleriyle geliyor.

Bu yazı yatırım tavsiyesi değildir.